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申万宏源净利润下降幅度低于创业板上游产业表现佳

2019-08-15 11:32:46来源:励志吧0次阅读

申万宏源:净利润下降幅度低于创业板 上游产业表现佳 2019-05-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要结论:

新三板公司2018年业绩表现不佳,与A股中小板和创业板的表现匹配,毛利率下滑是重要原因。新三板主体是中小微企业,2018年整体法收入与净利润分别增长12.4%和-15.2%,收入增长不及中小创(中小板17.5%,创业板14.5%),但净利润增长好于中小创(中小板-16.6%,创业板-64.6%)。从资本市场整体来看,大公司的表现都要好于小公司。究其原因,中小创和新三板的收入增长反而要快于主板,但是由于盈利水平的下降,导致净利润下滑。其中,创业板商誉减值严重,而新三板则主要由于毛利率持续下行,使得盈利水平明显下降。

新三板收入规模重心上移,亏损公司比例增大,增长两极分化U型分布。(1)新三板公司的收入规模重心稳步上移。2016-2018年,新三板营收低于1亿的公司占比分别为62.3%、60.4%和58.4%,逐年下降,而营收1-5亿、5-10亿以及超过10亿的公司占比,全都逐年上升;(2)头部公司稳步增长,尾部公司业绩不佳。2千万以下收入公司的净利润增长率中值为-42%,而收入5-10亿公司的净利润增长率中值为13.2%;(3)增长分化大,呈U型分布。新三板净利润下降100%以上与增长100%以上的公司占比最高,两极分化严重,而A股的主板更偏向于正态分布,中小板偏向于均匀分布。

分板块看,创新层竞价公司表现最好,基础层做市最糟糕。1)做市公司整体净利润下滑严重,基础层做市表现尤差。竞价与做市的收入增长率表现差异不大,但做市公司的净利润下滑32.32%,基础层做市下滑70.08%,表现糟糕;2)创新层表现稍好于基础层,创新层竞价表现最好。创新层与基础层的收入增长率分别为14.89%和11.64%,净利润增长率为-14.68%和-15.49%。而创新层竞价的收入与净利润增长率分别为15.58%和-10.92%,优于其他板块。

行业对比:TMT表现不佳,化石能源、建材、机械设备业绩较好。TMT中的互联网、文化传媒、信息技术均表现较差,扣非归母净利润分别增长-73.8%、-187.7%和-25.7%,位于产业链中上游的化石能源、建材、机械设备、基础化工业绩更为出色,扣非归母净利润分别增长45.3%、27.1%、23.9%和17.2%。

规则、行业影响较大,但也不可忽视个体差异。我们自下而上分析了新三板公司业绩大幅变化的公司的原因,发现业绩大幅变化的原因有:(1)规则和标准变化的影响。有的是直接影响公司开展业务,更普遍的则是产业政策调节行业景气度,间接影响公司业绩;(2)行业景气度变化是引起公司业绩变化的主要因素,但同一行业的公司经营业绩也可能极大分化;(3)企业自身调整,如会计政策变更、子公司或收购业务并表、持有股票公允价值变化,以及主动调整经营,以适应市场需要。通过分析收入与净利润增长的明星公司,我们发现电子烟、新能源电池、工程机械、防火材料等行业景气度较高。

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