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金融:叫停融资类收益互换对券商业绩影响有限 荐 股

2019-10-09 18:54:11来源:励志吧0次阅读

金融:叫停融资类收益互换对券商业绩影响有限 荐 股 2015-11-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

11月26日,多家券商已接到监管部门通知,不得通过场外衍生品业务向客户融出资金,供客户交易沪深交易所及新三板上市、挂牌公司股票。

多家券商被叫停的业务包括五种情形:一是不得新开展此类交易;二是原已开展的未完全了结的交易,不得展期;三是对于已签约客户授信额度尚未完全使用的,不得使用剩余授信额度买入股票;四是不得使用卖出股票后恢复的授信(交易)额度买入股票;五是不得通过更换标的形式进行买入。

观点:

1、融资类收益互换的本质是一种高杠杆融资工具收益互换是客户和券商之间根据协议约定,在未来一定期限内针对特定股票的收益表现和固定利率进行现金流交换,是一种重要的权益衍生工具。本次叫停的融资类收益互换,最大特征是“非标性”和“高杠杆”。

“非标性”,指的是收益互换属于券商柜台产品,交易结构、协议期限、收益条款等都由券商根据不同客户的资质和情况“一对一”灵活处理;高杠杆,是指客户提供一定比例的履约担保品,即可获得 —5倍的杠杆资金,大大高于融资融券的杠杆水平。

2.叫停融资类收益互换体现监管部门“去杠杆”的决心叫停融资类收益互换体现监管部门“去杠杆”的决心,是继调整两融保证金之后降低场内杠杆的又一举措。

融资类收益互换集中度高、期限短、杠杆高,对个股股价短期走势影响较大,监管部门叫停此项业务,有助于降低场内杠杠,平抑个股股价波动,维护市场稳定。此外,融资类收益互换虽然属于券商常规业务,定期向监管部门披露规模,但由于是非标的“柜台产品”灵活度比较高,且通过券自营盘投资,相较于两融业务透明度更差,叫停该业务有利于监管部门对场内杠杆进行更好的监管,使两融成为市场上最规范的杠杆工具。

.叫停融资类收益互换对券商业绩影响有限根据证券业协会最新数据,10月份证券公司收益互换业务新增222.5亿元,截至10月末,累计未了结初始名义本金为1217.29元。这意味着监管层全面叫停融资类收益互换,影响的市场规模仅为一千多亿,与超过万亿的两融规模相比,对全行业全年净利润的影响不到1%。目前共有 9家证券公司参与场外衍生品业务,其中收益互换业务开展较早、业务规模较大的券商包括中信证券、招商证券等。

结论:

监管部门叫停融资类收益互换业务,对券商业绩影响有限。

券商业绩低点已过,经营基本面触底回升。11月4日以来券商板块走出一轮非常快速的估值修复行情,累计涨幅20%,涨幅龙头个股接近翻番。目前券商仍然是8 个中信二级行业中最滞涨的板块,今年以来累计跌幅21.8%。板块PB2.60X位于历史中枢水平,具有较高的安全边际。板块短期冲高后有回调需求,但综合券商基本面、政策面、板块相对涨幅和估值水平,我们认为板块年底前的交易窗口仍在。

股灾之后几乎暂停的行业创新目前已经重新启航。十三五规划再次提出“积极培育多层次资本市场,提高直接融资占比”,坚定了金融改革的信心,整装待发的资本市场改革将为证券行业带来很多红利。注册制改革、新三板分层和转板制度的推出与完善、资产证券化创新发展、衍生品业务、投顾理财等长期红利,将推动证券公司从传统的通道服务商向资本中介商、财富管理商转型,我们对行业的中长期发展充满信心。

投资标的方面,建议关注“两大一小”,“两大”是华泰证券(佣金率率先触底,经纪业务市占率稳居市场第一,大资管战略和特色并购稳步推进)和广发证券(积极布局财富管理转型,投行和资管优势显著),“一小”是国元证券(实施股票回购、推行员工持股,受益于大股东混改进程和安徽省国企改革,定增值得期待)。

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