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安信证券:2018年教育的冰与火

2019-12-04 14:09:34来源:励志吧0次阅读

安信证券:2018年教育的冰与火 2019-01-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■回望2018年教育市场:2018年8月之前资产证券化进程快速推进,教育标的加速扎堆港股、美股上市,之后速度有所放缓;从资本市场表现看,上半年多家公司创下股价新高、估值持续提升,在2018年8月民促法送审稿发行之后教育板块出现异动,估值出现明显下调;从政策推进上看,民办学历教育、幼教、k12等细分赛道承压明显,却也不乏职业教育、教师培训等细分行业迎来机遇。

■火热前行:资产证券化进程加快,港股、美股迎“上市潮”:通过2017、2018年教育公司密集上市,目前A股、港股、美股市场共同发力,教育板块日趋规模化。其中A股纯正教育标的较少,更多通过跨界并购、借壳方式实现上市,幼教(威创股份、秀强股份;三垒股份收购早教龙头美吉姆)、k12教培(科斯伍德并购龙门教育、立思辰对于中文未来的k12语文收购)以及职业教育公司(亚夏汽车和中公教育重组),且目前更多公司陆续剥离原有主业、聚焦教育产业向纯正的教育标的转化;而美股集聚k12教培龙头;港股多家民办高等、民办k12学历教育公司上市,随着华图教育(公务员职业培训)、沪江(在线教育)、卓越教育(k12课外培训)等陆续登陆,港股教育板块开始进入百花齐放的阶段,整个资本市场中教育板块日渐“丰满”。

■估值下调:未来资产证券化、并购等举措或受阻,需业绩和政策改变。

2018年的政策调整带动了教育行业公司估值的调整,特别是政策出台后市场预期不足、导致的短期市场情绪波动,民办学历板块和幼教板块影响最为明显。由于政策的明确出台,使得多家相关公司跌破发行价:港股估值从高位的40多倍下降至目前19X,美股估值是33X,新三板市场是18X,都处于历史的低位且估值差在缩小。

■细数政策:“严监管”主旋律下,机遇与挑战并存。2018年主要是教育政策监管升级,其中包括民促法意见稿、送审稿、禁补令、中高考改革、学前教育意见、个税减免等重要政策。历经2018年密集的政策变化,我们预判教育行业2019年将延续2018年严监管的态势,未来各大赛道具体细分配套政策有望具体出台落定,而2019年最重要的是民促法实施条例的落地。后续政策风向主要还是需要依据监管层的对于各大细分赛道的定位,其中民办教育强调作为公办教育的重要补充,强化教育公平;k12强调规范化;学前教育针对普惠性;民办学校重点在于分类管理和各行其道,未来后续政策出台还将基于这些基础和框架内容。

■风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧

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